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동국제강, 철근 스프레드 반등에 성공! - 케이프투자증권
스틸프라이스 2019-04-03 09:36:08
첨부 : 20190329.pdf (727932 Byte)
동국제강(001230) 철근 스프레드 반등에 성공! 2분기에도 실적 개선될 전망

최근 업데이트: 1분기 실적 예상에 부합 & 철근 시황 개선 전망

19년 1분기 영업이익 370억원(+81.6%YoY, -5.3%QoQ)으로 시장 예상에 부합할 전망. 철근 스프레드가 반등에 성공했기 때문. 설 연휴 기간 동안 포항제강소 설비 보수 영향으로 고정비 부담이 있었다는 점이 아쉬움.

철근: 2분기에도 시황 개선이 예상되는데, 중국의 수출 오퍼 가격 상승에 힘입어 원가 부담을 제품 가격에 전가가 가능한 환경이 조성됨. 19년 철근 판매량이 수요 감소로 인해 전년 대비 5% 줄어드나, 수익성은 유지 가능할 전망.

후판: 판매량은 전년 대비 5% 증가한 95만톤을 전망함. 조선향 판매량 확대로 적자폭 줄어들 전망. 동국제강은 비조선향 비중이 70%에 달해 향후 조선향 판매량 확대에 따른 수익성 개선이 클 전망. 참고로 매각할 계획인 제2후판 관련 자산손상차손 700억원 반영해 장부가가 400억원으로 줄어들었음.

냉연: 전년도 소폭 흑자를 기록했는데, 올해 수익성 개선을 목표하고 있음.

브라질 CSP 증자 우려 관련: 18년 영업이익 약 1,900억원을 달성해 영업 측면에서 호조를 보이고 있어, 증자하더라도 금액이 크지 않을 전망.


투자의견 Buy와 목표주가 11,000원을 유지함

최근 6개월간 주가는 21.6% 하락했는데, 철근 수요 감소에 따른 수익성 악화를 충분히 반영했다고 판단함. 향후 주가는 중국 제품 가격 상승에 따른 실적 개선 기대감을 반영할 필요.

투자의견 Buy와 목표주가 11,000원을 유지함. 목표 PBR은 19년 0.5배에 해당됨.
2019-04-03 09:36:08
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