상단여백
증권사 리포트
동국제강 여전한 CSP 우려 - 미래에셋대우
스틸프라이스 2020-01-06 23:58:15
첨부 : 1577670013788.pdf (397210 Byte)
◆ 업황은 최악의 상황은 벗어날 것으로 보이나

미중 1단계 무역협상 합의로 미중 무역전쟁에 대한 우려가 완화되면서 철강가격도 반등세를 보이고 있어, 전반적으로 업황에 대한 최악의 상황은 지난 것으로 판단.

하지만 국내 건설향 수요비중이 높은 동사 특성 상, 향후 국내 건설 경기 부진이 전망되는 상황은 여전히 우려스 러움.

사측은 철근, H형강 등 봉형강의 경우, 감산을 통한 수익성 확보, 냉연, 후판 등 판재류
의 경우 고부가제품 비중 확대를 통한 수익성 향상을 꾀하고 있음. 사측의 전략대로라면 영 업이익률 3~4% 수준의 수익성 유지는 가능할 것으로 보임.

◆ CSP 및 높은 차입금은 여전히 부담요인

하지만 동사에 대한 적극적인 투자는 여전히 조심스럽다고 판단함.

가장 큰 이유는 관계회사 인 브라질 CSP에 대한 우려임. 16년 가동된 연 300만톤 슬라브 생산능력을 갖춘 CSP의 적 자가 지속되고 있는데, 상공정만 갖추고 있는 설비의 한계 그리고 브라질 헤알화 약세에 따 른 이자비용 증가 등으로 흑자전환이 쉽지 않아 보임.

CSP는 18년 자본잠식 상태로 전환되 어 올해 5억 달러 규모의 유상증자가 시행되었음. 동사는 CSP 지분 30%을 보유하고 있어 이중 1.5억 달러의 출자를 담당.

다행히 이번 증자는 3년 분할 증자 방식(19년 1.5억 달러, 20년 2.65억달러, 21년 0.85억 달러)으로 단기적인 출자 부담은 경감되었음. 하지만 올해 미중 무역분쟁에 따른 슬라브 가격 하락 및 브라질 헤알화 추가 약세 영향으로 CSP는 3분기 다시 자본잠식 상태로 전환됨.

여전히 높은 차입금에 따른 이자비용도 우려스러움. 3분기말 기준 동사의 연결기준 순차입금 은 2.4조원, 부채비율 186%로 연간 이자비용이 약 1,000억원 정도 발생. 재무구조 개선이 추가적으로 필요하나, 낮은 수익성 및 CSP 추가 출자 등을 감안하면 단기간 내에 개선되기 는 쉽지 않은 상황.

◆ 적극적으로 투자할 시점은 아직

순자산 기준 밸류에이션은 역사적 최저점(P/B 0.3배)로 추가적인 미중 무역합의가 이루어져 철강 가격 상승 시 주가 상승 가능할 수 있으나, CSP 추가 출자 및 높은 부채비율 등을 감안 했을 때, 적극적인 투자 시점은 아니라고 판단되어 투자의견 중립 유지.
2020-01-06 23:58:15
180.xxx.xxx.2
답변 수정 삭제
목록 글쓰기
번호 제 목 닉네임 첨부 날짜
213 POSCO, 업황이 어려울수록 선택지는 적다 - 메리츠종금증권 스틸프라이스 2020-01-21
212 현대제철, 차강판 마진 축소의 그림자 - 미래에셋대우 스틸프라이스 2020-01-15
211 세아베스틸, 2020년 질적성장을 위한 과도기 - 케이프투자증권 스틸프라이스 2020-01-07
210 동국제강 여전한 CSP 우려 - 미래에셋대우 스틸프라이스 2020-01-06
209 포스코인터내셔널, 2020년에 더 커지는 순이익 - 하나금융투자 스틸프라이스 2020-01-03
208 2% 부족한 무역 합의 - 키움증권 스틸프라이스 2019-12-18
207 중국 철강 재고에 대한 이해 - NH투자증권 스틸프라이스 2019-12-09
206 철강주 반등 이유 충분, 하지만 2% 부족 - 현대차증권 스틸프라이스 2019-11-27
205 현대제철, 2020년 판재류 개선 봉형강 부진 스틸프라이스 2019-11-18
204 세아베스틸, 태산을 만들 티끌을 모으는 중 - 한국투자증권 스틸프라이스 2019-11-12
203 철광석 생산량 회복세 지속 전망 - 한화투자증권 스틸프라이스 2019-11-12
202 POSCO, 녹록치 않은 2019년 - 한국투자증권 스틸프라이스 2019-10-29
201 간과한 중국 철강의 긍정적 현실 - 한국투자증권 스틸프라이스 2019-10-14
200 [조선] 한국 조선업 일주일에 5조원 수주 & 해운 운임 급등 - 하이투자증권 스틸프라이스 2019-10-14
199 POSCO, 4분기 연속 탄소강 스프레드 축소 스틸프라이스 2019-09-18
198 현대제철, 3Q 실적은 가격인상 가능성을 높여 스틸프라이스 2019-09-18
197 니켈: 투기적 수요의 ‘쏠림’ 당분간 이어질 듯 - 하이투자증권 스틸프라이스 2019-09-10
196 POSCO 3분기, 최선보다 차선을 기대 - 유진투자증권 스틸프라이스 2019-08-23
195 중소형사 2분기 실적: 수출과 봉형강이 살렸다 - 한국투자증권 스틸프라이스 2019-08-16
194 韓日 수출규제 시 철강산업 영향 점검 - 현대차증권 스틸프라이스 2019-08-12
신문사소개철강신문고광고문의불편신고개인정보취급방침청소년보호정책이메일무단수집거부결재 계좌 안내
회사명 : ㈜스틸프라이스  |  대표전화 : 010-3358-9166  |  팩스 : 0303-3444-8578
발행소 : 서울시 강남구 테헤란로 82길 15(대치동, 디아이타워)556호  |  우편물 : 경기도 안양시 만안구 안양천서로 289. 109동 201호(안양동, 주공뜨란채아파트)
제호 : 스틸프라이스  |  등록번호 : 서울, 아04220  |  등록일 : 2016.11.17  |  발행일 : 2016.3.1
편집·발행인 : 윤용선  |  청소년보호책임자 : 윤용선  |  대표메일 : steelprice@steelprice.co.kr  |   Copyright © 2020 스틸프라이스. All rights reserved.
Back to Top