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증권사 리포트
현대제철, 실적개선 지속된다 – 현대차증권
스틸프라이스 2020-06-15 20:59:30
첨부 : analysis.pdf (538975 Byte)
◆ 투자포인트 및 결론

- 투자의견 BUY 유지하며 투자포인트는 1) 작년 4분기 영업이익을 저점으로, 올해 하반기에도 전분기대비 실적 개선이 지속될 것으로 예상되고, 2) 최근 주가 상승에도 P/B 0.2배에 불과하여 여전히 valuation 매력이 있다고 판단되기 때문

- 목표주가 35,000원(기존 25,000원) 제시

◆ 주요이슈 및 실적전망

- 동사의 2분기 별도 실적은 매출액 3조 8,653억원, 영업이익 10억원, 세전손익 -638억원으로 예상되며 작년 4분기 큰 폭의 영업손실을 기록하였으나 올해 1분기 적자폭 축소, 2분기에는 손익분기점 수준으로 개선될 것으로 전망됨

- 2분기 실적 개선을 예상하는 근거는 봉형강 부문의 실적 호조가 기대되기 때문. 판재부문은 유럽과 미국향 주력품목 수출 감소, 내수 및 해외 판매가격 하락으로 수익성은 1분기대비 낮아질 것으로 예상됨. 그러나 철근을 포함한 봉형강 부문은 비교적 타이트한 수급과 원료가격 약세로 2분기 판가 – 원료 spread는 전분기 개선되는 상황으로 추정됨

- 하반기에는 판재부문의 회복으로 동사의 실적 개선이 지속될 것으로 전망됨. 철강업체들의 판매가격에 선행하는 중국의 철강 유통가격은 이미 4월말부터 반등하고 있어 3분기 평균판매단가는 상승할 것으로 예상되고 동사의 주력제품인 자동차강판 수출도 증가할것으로 전망되기 때문임. 하반기 별도 영업이익은 1,855억원으로 전년동기대비 및 상반기대비 흑자전환할 것으로 예상됨

◆ 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 실적 개선의 방향성과 낮은 P/B를 고려하였을 때 중기적으로 우상향을 지속할 것으로 예상됨

- 투자심리 개선을 반영하여 목표주가를 35,000원으로 상향하며 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.29배를 적용하여 산출함
2020-06-15 20:59:30
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