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증권사 리포트
포스코 3분기, 아쉬운 회복 속도 – 유지투자증권
스틸프라이스 2020-08-30 19:18:05
첨부 : 569449.pdf (553292 Byte)
◆ 3Q20 연결 영업이익 4,785억원(+185.3%qoq, -54.0%yoy) 예상

연결 기준 매출 14.6조원(+6.4%qoq, -8.7%yoy), 영업이익은 4,785억원(+185.3%qoq, -54.0%yoy) 수준을 전망함.

출하는 850만톤(탄소강 797만톤)으로 완성차향 타격이 극심했던 전분기비 9.6% 회복할 것으로 전망함. 다만 냉연 판매는 여전히 전년동기비 -20% 수준임.

믹스 회복에도 불구하고 탄소강 평균출하단가는 전분기비 하락이 예상됨. 전분기 낮은 가격에 성약된 수출 물량이 영향을 주고 있는 것으로 파악됨. 유통향을 중심으로 단가 인상 시도 중이나 이는 주로 4분기에 반영될 전망임. 다만 석탄을 중심으로 원료 투입단가가 하락하여 마진 스프레드는 전분기비 톤당 1.5만원 가량 개선될 것으로 추정함.

이를 감안한 별도 영업이익은 1,495억원(흑전qoq, -77.4%yoy) 수준임. 예상보다 약한 ASP와 제한적인 고정비 절감효과로 이익 개선 폭은 당초 기대치에 미치지 못함.

연결 부문 이익 기여는 3,290억원 수준으로 견조할 전망임. 특히 역내 시황에 민감도가 높은 해외 철강 부문이 흑자 전환할 것으로 보임.


◆ 투자의견 HOLD로 하향

4분기는 추가로 출하량이 회복할 전망이나 최근 가파르게 상승한 원료 가격을 감안할 때 마진 스프레드의 추가 개선을 기대하기는 쉽지 않음. 이익 추정치 하향(2020년과 2021년 각각 -14.8%, -14.5%)에도 제한적인 BPS 변동으로 목표주가는 220,000원을 유지함. 이는 내년도 BPS 기준 PBR 0.42배 수준임.

올해 예상 ROE는 2.0%이며 내년에도 실수요향 제품 가격 인상을 통한 마진 스프레드 회복 없이는 4%대 회복이 녹녹하지 않은 상황임. 현 주가에서 상승 여력은 제한적이라는 판단으로 투자의견을 HOLD로 하향함.
2020-08-30 19:18:05
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