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증권사 리포트
현대제철, 완만하나 실적 회복의 방향성 유효 - 현대차증권
스틸프라이스 2020-10-06 10:14:46
첨부 : 572182.pdf (640278 Byte)
◆ 투자포인트 및 결론

- 3분기 별도 영업이익 108억원으로 예상되며 당사 추정치는 컨센서스보다 낮은 수준

- 투자의견 BUY 유지. 그 근거는 1) 영업이익은 작년 4분기 및 올해 1분기 적자를 저점으로 완만하지만 회복되고 있고, 2) 주가는 역사적 P/B밴드 하단을 하회하고 있어 valuation 매력이 충분하며, 3) 사업부 구조조정 등 동사의 재무구조 개선 노력이 긍정적으로 평가되기 때문

- 목표주가 35,000원 유지

◆ 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 매출액 3조 7,895억원, 영업이익 108억원, 세전이익 77억원으로 영업이익은 전년동기대비 -68%, 전분기대비 +19% 예상. 연결 영업이익은 155억원으로 전년동기대비 -54%, 전분기대비 +10% 예상

- 3분기 판재 부문은 자동차강판 판매량 증가에 따른 ASP 상승 등으로 2분기대비 spread가 개선될 것으로 예상되나 봉형강 부문은 철근의 견조한 실적에도 H형강 수익성 부진과 비수기의 영향으로 spread는 낮아질 것으로 추정됨. 동사의 판매량은 1분기 507만톤에서 2분기 466만톤으로 감소하였으나 3분기 480만톤, 4분기 510만톤으로 회복될 것으로 예상됨

- 중국의 철강 수요는 이미 5월부터 회복되기 시작하여 중국發 철강 순수출 규모는 크게 감소하였을 뿐 아니라 아시아 지역의 철강가격 상승을 견인하고 있음. 일본의 철강 수요 회복은 더디지만 하반기가 상반기보다는 증가할 것으로 예상되고 감산으로 재고가 감소하면서 일본의 수출가격 또한 상승한 점도 긍정적

◆ 주가전망 및 Valuation

- 중국의 수출 가격은 9월 들어 520달러(열연, FOB 기준)에서 정체이지만 5월 저점대비 30% 상승하여 연초 수준을 상회하고 있음

- 실적개선의 방향성은 느리지만 우상향하고 있고 역사적 낮은 P/B를 고려하였을 때 현재 수준에서 Buy&Hold 전략은 유효하다고 판단됨
2020-10-06 10:14:46
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