이베스트투자증권은 “다시 찾아온 원자재의 봄날” 이란 제목으로 2021년 원자재 전망 자료를 발표했다. 이 자료에 따르면 비철금속을 중심으로 내년 원자재 상승이 본격화될 것으로 예측했다. 최진영 연구원은 “코로나19 재확산은 경기 회복속도를 예상보다 더디게 만들고 있다. 그러나 각국 정부의 축적된 경험과 그 동안 투입된 자금을 감안하면 상반기와 같은 쇼크는 제한적이다. 이미 원자재 3대 펀더멘탈 지표(정책 모멘텀, 기대 인플레이션 회복, 약달러+위안화 바잉파워)들은 내년 경기확장기를 가리키고 있다”고 분석했다.

공급 : 가동 재개될 광산 신규 Capa.

코로나19 재확산으로 Ex-China의 공급 회복은 예상보다 지연되고 있다. 멕시코, 미국 등 지역에서의 코로나19 재발로 정광 공급은 당초 예상보다 6% 가량 조업차질이 발생한 상태이다. 이 같은 상황에서 중국계 제련기업들의 수리 종료는 정광 수급을 한층 더 타이트하게 만들고 있다.

다만, 2021년 공급의 확대 방향은 여전히 유효하다. 광산기업들의 Capex 방향을 놓고 보면 내년 공급은 위축되어야 한다. 하지만 Silvertip, Caribou 등 코로나19로 조업이 중단된 광산의 재가동 가능성 + 가동 연기된 신규 Capa.까지 감안하면 내년 정광 공급은 올해보다 81만톤 확대된다. Spot TC의 하락세는 반전을 맞을 수 있으며, 제련기업들의 병목 가능성 역시 후퇴할 수 있다.

수요 : 올해보다 낮을 공급우위 폭

공급확대가 예상되는 상황에서 공급우위는 불가피하다. 그러나 내년 중국의 투자 확대 + Ex-China의 수요 회복으로 공급우위 폭은 올해(+62만톤)보다 낮은 +47만톤으로 판단되며, 아연 가격은 안정적인 상승이 유지될 것으로 예상된다. 중국의 향후 착공 예정인 지하철/고속철 인프라 사업과 디벨로퍼의 건설사업들을 놓고 보면 도금向 수요는 여전히 견조하다.

유럽과 미국의 수요는 여전히 마이너스(-) 구간에서 탈피하지 못했으나, 기계向 수요는 이미 코로나19를 극복했으며, 자동차向 역시 회복세를 유지하고 있다. 코로나19 재확산이 관건이지만, 낮아진 도금판 재고를 감안하면 내년 재고비축은 예상보다 강할 수 있다. 그러한 점에서 내년 아연 가격은 광산의 신규 Capa.가 상단을 제한할 수 있겠지만, 안정적인 상승이 유지될 것으로 예상된다.

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