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증권사 리포트
대한제강, 철근 성수기 가격 인상 모멘텀에 주목할 필요 - IBK투자
스틸프라이스 2017-08-30 07:12:07
첨부 : 20170828.pdf (809655 Byte)
◆ 2Q17 Review

2017년 2분기 대한제강 연결 매출액은 3,270억원(YoY+25%, QoQ+15%), 영업이익 210억원(YoY-24%, QoQ+102%)를 시현했다. 양호한 실적 흐름이 이어진 주요 요인으로 1. 2분기 철근 계절적 성수기 2. 건설 착공물량 증가 그리고 3. 중국 저가 철근 국내 수입 물량 축소로 파악된다.
특히, 바인코일을 포함한 철근 판매량은 중국 철근 수입 물량 감소 및 국내 철근 수요 증가에 따라 전년 대비 14% 증가한 46만5천톤을 달성했다는 점은 올해 철근 수요의 강한 흐름을 증명한다.

◆ 철근 가격 인상 모멘텀 다시 시작

최근 8월 한달 사이에 철스크랩 가격(생철 기준)은 톤당 5만원 인상된 30.3만원에 위치한다. 원재료 가격 급등에 대한 제강사의 부담으로 가격 전가는 시차를 두고 이루어질 가능성이 높을 것으로 예상한다.
그리고 현재 중국산 철근의 내수 가격 상승에 따른 수입산 철근과 국내산 철근의 가격 차이가 1만5천원에 불과함에 따라 타이트한 철근 수급을 감안한다면 추가적인 가격 상승이 가능한 시점으로 판단된다.
3분기는 통상적으로 계절적 비수기에 해당하고, 원재료 급등에 따른 스프레드 감소가 일시적으로 나타날 수는 있으나(제품당 28만원) 주가는 이미 반영됐다고 판단된다.
오히려 3분기에서 4분기로 넘어가는 시점에 철근 가격 인상 모멘텀은 남은 하반기 실적에 대한 기대감을 불러일으킬만한 ASP 상승으로 이어질 것으로 예상한다.

◆ 투자의견 매수, 목표주가 20,000원

원재료 가격 상승과 타이트한 철근 수급 그리고 수입산 철근 국내 유입 감소에 따른 수혜로 하반기 철근 가격 상승 및 2017년 철근 판매량 호조세가 이어질 것으로 예상된다.
대한제강 2017년 예상 ROE는 2012년 9%에 해당하며, 업황 흐름상 2012년 PBR 고점 1.0배 적용이 가능할 것으로 판단됨에 따라 투자의견 매수, 목표주가 20,000원을 제시한다.
2017-08-30 07:12:07
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