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증권사 리포트
대한제강, 철근수요 레벨보다 방향성 우려 아쉬워-현대차투자
스틸프라이스 2017-11-23 01:26:09
첨부 : 20171121.pdf (872645 Byte)
1) 투자포인트 및 결론

- 당사 추정 및 컨센서스를 하회하는 3분기 실적부진에도 투자의견 BUY 이유는 1) 성수기 및 가격인상으로 4분기 실적 증가, 2) 연간 철근수요는 내년 감소하나 높은 수준 유지, 3) P/B 0.5배의 valuation 매력임

- 투자의견 BUY 유지. 목표주가 12,800원(기존 14,600원)으로 조정

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 매출액 2,567억원, 영업이익 37억원, 세전이익 40억원으로, 영업이익은 전년동기대비 -57%, 전분기 대비 -81% 기록. 연결 영업이익 50억원으로 전년동기대비 -52%, 전분기 대비 -75%. 동사를 포함한 국내 철근업체들은 분기 초반 철근가격을 오히려 인하하였고 비수기의 영향이 작용함

- 4분기 별도 영업이익은 196억원으로 전년동기대비 +131%, 전분기 대비 +399% 기록하여 정상화될 것으로 예상됨. 이는 10월 국내 철근업체들의 철근가격 인상 효과가 배경임

- 국내 철근 수요는 올해 1,260만톤으로 역사상 최고 수준을 기록할 것으로 예상되고 내년 수요는 1,180만톤으로 올해 대비 6% 감소하나 상당히 높은 수준으로 전망됨

- 내년 국내 철근 수급은 여전히 타이트할 것이고, 수입산 점유율이 낮아지면서 국내 철근업체들 입장에서는 내년에 공급자 위주의 시장으로 형성이 충분히 가능하다고 판단됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 향후 철근 수요의 방향성에 대한 우려로 주가는 조정

- 동사의 valuation 매력, 우수한 재무구조(순현금)는 주가의 지지요인으로 작용할 것임

- 목표주가 12,800원은 3분기 실적 부진에 따른 연간 실적하향 조정을 반영하고, 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B를 적용하여 산출
2017-11-23 01:26:09
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