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증권사 리포트
POSCO 베트남에서의 실적 개선 확인 - 현대차투자
스틸프라이스 2017-12-06 21:57:31
첨부 : 20171204.pdf (924551 Byte)
1) 투자포인트 및 결론

- 베트남의 철강수요는 2016년 기준 2,232만톤으로 최근 5개년 CAGR 15%로 전세계에서 철강 수요의 성장성이 가장 두드러짐

- 동사는 단순 판매/가공에 그치지 않고 생산법인 설립을 통하여 10년전부터 현지 진출을 하였으며 이 법인들이 형강과 STS냉연에서 베트남 1위 생산업체인 점은 상당히 인상적. 또한 저가 중국산에 시달려 왔으나 베트남 정부는 중국산 H형강과 STS냉연에 대해서 AD를 부과한 결과, 영업환경 개선되고 있는 상황

- POSCO에서 베트남 법인들이 차지하는 비중이 크지는 않지만(장부가치는 POSCO 순자산의 1%대 수준) 향후 성장성과 실적 개선이 기대됨

2) 주요이슈 및 실적전망

- 베트남 철강산업 현황: 조강생산량 515만톤(2016년, 전세계의 0.3%), 철강수요 2,232만톤, 수출 250만톤, 수입 1,950만톤으로 순수입 국가임

- 포모사, CSC, JFE의 합작고로업체인 FHS가 6월부터 가동되기 시작하였고 현지 업체인 HPC(Hoa Phat Group)이 고로에 투자하여 2019년 이후부터 가동 예정

- 베트남 철강수요는 지난 5년간 연평균 15%씩 성장하여 왔으며, 2020년대 3,000만톤을 상회할 것으로 전망되는 등 향후 성장 지속. 철강수요를 견인하는 동력은 건설산업이며 도시화율은 2016년 35%에서 2020년 45%로 향상될 것으로 예상됨

- POSCO는 주요 생산법인으로 POSCO SS VINA(전기로, 형강 70만톤, 철근 50만톤), POSCO VIETNAM(냉연, 생산능력 120만톤), POCSO VST(STS냉연 17만톤)를 보유하고 있음. SS VINA는 올해 3분기 영업손실 -32억원 기록, 적자폭을 축소하여 왔으며 올해 4분기 가동률 100% 달성으로 내년 1분기부터는 흑자구조로 정착될 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 30만원대 초중반에서 등락을 하여 왔으며 펀더멘털의 개선요인이 주가에 반영되고 있지 않아 저평가 되어 있다고 판단됨

- 향후 중국의 구조조정 지속, 산유국들의 철강수요 증가의 긍정적 요인과, 본사 실적 및 베트남을 포함한 해외 철강자회사들의 실적개선으로 주가는 우상향할 것으로 예상됨
2017-12-06 21:57:31
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