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증권사 리포트
대한제강, 08년 이후 사상 최대 실적 기대 - 현대차증권
스틸프라이스 2020-11-18 16:25:46
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◆ 투자포인트 및 결론

- 3Q 별도 영업이익 185억원으로 당사추정치 162억원을 상회

- 투자포인트는 철근 수요는 올해를 저점으로 내년 증가하여 동사의 실적 증가가 지속될 것으로 예상되고, 실적대비 valuation 매력이 충분하다는 점임

- 투자의견 BUY 유지. 목표주가 11,000원(기존 10,000원) 제시

◆ 주요이슈 및 실적전망

- 3Q 별도 매출액 1,917억원, 영업이익 185억원, 세전이익 180억원으로 영업이익은 전년동기대비 +280%, 전분기대비 -14% 기록, 연결 매출액 2,681억원, 영업이익 230억원, 세전이익 518억원으로 영업이익은 전년동기대비 +283%, 전분기대비 +5% 기록. 계절적인 비수기인 점을 고려하면 우수한 실적으로 평가되며 수익성 위주의 판매전략과 견조한 spread가 배경임

- 3Q 연결 영업이익에는 와이케이스틸 9월 한달의 실적만 반영(9월 8일 주총 통과)된 것으로 파악되며, 이를 근거로 추정 시 와이케이스틸의 영업이익률도 상당히 높은 것으로 관측됨. 한편 연결 세전이익이 영업이익을 크게 상회하였는데 와이케이스틸 인수에 따른 염가매수차익 293억원이 반영되었기 때문

- 4Q 별도 매출액 1,925억원, 영업이익 191억원(연결 영업이익 320억원, 와이케이스틸 분기 실적 반영)으로 전년동기대비 +152%, 전분기대비 +3% 증가할 것으로 예상됨. 코일 철근을 생산하는 평택공장은 9월 24일~12월 5일까지 설비투자로 가동 중단. 철근제품의 수익성 강화를 위한 조치로 이해됨. 20년 별도 영업이익은 678억원으로 08년 이후 사상 최대 실적 달성할 전망

- 국내 철근수요는 내년부터 증가세로 전환될 것으로 예상되어 철스크랩 가격 상승과 더불어 실적 증가는 지속될 것임. 철근 3위인 동사의 5위인 와이케이스틸 인수로 전후방 가격협상력이 강화될 것으로 기대. 다만 향후 한국특수형강의 철근 진출은 위협 요인

◆ 주가전망 및 Valuation

- 최근 철강업종에 대한 투자심리 개선으로 주가가 상승함. 향후 실적 개선과 저평가 매력이 부각 되면서 주가는 우상향 할 것으로 기대됨. 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.5배를 적용하여 목표주가를 11,000원으로 상향함
2020-11-18 16:25:46
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