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증권사 리포트
현대제철, 수익성 개선과 함께 밸류에이션 매력 부각될 전망 – 한화투자증권
스틸프라이스 2021-01-02 15:42:22
첨부 : 579233.pdf (762541 Byte)
내년 상반기까지 철강재 가격 강세가 지속되면서 동사 ASP 도 상승세를 이어갈 전망입니다. 시황호조를 반영해 동사의 실적추정치를 상향하고 목표주가도 48,000 원으로 상향합니다.

◆ 4분기 연결 영업이익 1,029억원(+208.0% QoQ) 전망

동사의 4분기 연결 영업이익은 1,029억원(+208.0% QoQ)을 기록하며 시장기대치에 부합할 것으로 전망한다. 1) 자동차 강판 중심의 판매량 회복과 2) 글로벌 철강 가격 강세에 따른 ASP 상승이 호실적을 예상하는 주 요인이다. 4분기 판매량은 509.0만톤(+5.0% QoQ), ASP는 고로와 전기로 각각 3.0만원, 2.5만원 상승했을 것으로 추정된다. 최근 철광석 가격이 급등하며 원가부담이 확대되었음에도 불구하고 강재가격이 빠르게 상승하면서 spread도 개선될 것으로 예상된다.

◆ 1H21까지 ASP 상승세 지속 전망

최근 각국 정부의 부양정책과 경기회복에 대한 기대감으로 글로벌 철강재 가격이 강세를 보이고 있다. 주요 철강사들이 2021년 1월 강재가격 인상을 발표하고 있는 점을 감안하면 현재 업사이클은 2021년 상반기까지 지속될 것으로 전망된다. 유통가격 상승이 조선, 자동차, 건설 등 수요처별 가격인상으로 이어질 가능성이 높다고 판단하며, 내수와 캡티브 비중이 높은 동사의 ASP 상승으로 이어질 것으로 전망한다.

◆ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 48,000원으로 상향

동사 목표주가를 기존 35,000원에서 48,000원으로 37.0% 상향한다. 목표주가는 2021년 BPS 12.8만원에 Target P/B 0.37배를 적용해 산출했다. 2021년 영업이익과 순이익 추정치를 각각 28.7%, 24.3% 상향 조정했으며, 개선된 ROE 수준을 고려해 Target P/B도 0.28배에서 0.37배로 상향했다. 현재 동사 주가는 12M Fwd P/B 0.3배 수준에 불과해 밸류에이션 매력은 충분하다고 판단한다
2021-01-02 15:42:22
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