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증권사 리포트
세아제강, 영업실적 개선 진행 중 – 하나금융투자
스틸프라이스 2021-04-26 17:23:36
첨부 : 587824.pdf (656297 Byte)
▶ 1Q21는 4Q20의 어닝쇼크에서 급격히 회복될 것

2021년 1분기 세아제강의 매출액과 영업이익은 각각 2,945억원(YoY -2.4%, QoQ -1.5%)과 152억원(YoY -30.0%, QoQ +603.0%)을 기록할 것으로 예상된다.

지난 4분기는 열연을 포함한 원재료가격 급등에도 불구, 강관 판매가격 인상에 실패했는데, 특히 수출의 경우 원/달러 환율 하락과 수출 물량 확대를 위한 과도한 영업전략으로 수익성이 크게 악화되었다.

하지만 1분기는 국내 강관 수요 회복과 수출 영업상황 개선으로 스프레드가 크게 확대된 것으로 추정된다. 다만 전체 강관 판매량은 지난 4분기가 기고효과로 작용하여 전분기대비해서는 6.6% 감소할 전망이다.

▶ 2분기 추가 수익성 개선 가능 전망

국제유가 강세가 지속되면서 최근 WTI는 배럴당 60불 초중반 수준이 유지되고 있다. 그럼에도 불구하고 북미 리그 수는 증가세 한동안 정체되었는데 아무래도 신재생 에너지 투자 확대 및 탄소 배출 감축 등으로 미국의 에너지용강관 장기 수요 전망은 다소 어둡다.

다만 미국의 철강 내수가격이 사상 최고치를 지속적으로 갱신하는 가운데 미국향 에너지용강관 특별관세율 인하를 감안하면 2021년 세아제강의 미국향 강관 수출은 연간 쿼터인 25만에 근접한 수준으로 전체 강관 수출의 견조한 증가세를 견인할 전망이다.

또한 구조관과 배관재 등과 같은 내수 강관 제품의 경우에도 1분기에 이어 2분기에도 원재료가격 상승분 반영을 위해 가격 인상을 발표한 상황으로 추가 스프레드 확대가 예상된다.

▶ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 134,000원으로 상향

세아제강에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 기존 112,000원에서 134,000원으로 상향한다. 실적추정치 상향과 더불어 목표PBR 0.6배를 적용해서 도출했다.

올해 미국향 강관 수출 회복이 예상되는 가운데 장기적으로는 해상풍력(증설 규모 확정) 및 LNG터미널용 강관 매출 확대 전망도 긍정적이다.

그에 반해 현재 주가는 PBR 0.5배 수준으로 올해 예상 ROE 7.0%를 감안하면 저평가되었다고 판단된다.
2021-04-26 17:23:36
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