스틸프라이스

1) 투자포인트 및 결론

- 동사의 4분기 별도 영업이익은 3,570억원으로 추정되며 이는 컨센서스 3,540억원 수준임

- 투자포인트 1) 현재 주가는 P/B 0.3배로 역사적 저점 수준, 철강시황의 부진을 충분히 반영하고 있어 valuation 매력이 돋보이고, 2) 일회성 비용이 해소되고 특수강 사업부의 수익성이 나아지면서 올해 영업이익은 전년대비 증가할 것으로 예상된다는 점임

- 투자의견 BUY 및 목표주가 63,000원 유지함

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2018년 4분기 별도 매출액 4조 8,077억원, 영업이익 3,570억원, 세전이익 2,487억원으로 영업이익은 전년동기대비 +19%, 전분기대비 +291% 예상. 연결 영업이익은 3,918억원으로 전년동기대비 +20%, 전분기대비 +284% 예상

- 실적 증가는 1) 봉형강 spread 개선, 2) 일회성 비용의 해소임. 철근 수요가 전년동기대비 감소하고 있지만 연간 수요 1,100만톤으로 수급은 비교적 타이트하고 성수기에 spread도 개선됨. 올해 철근 수요는 1,000만톤으로 전년대비 8% 감소할 것으로 예상되어 내수 출하는 감소할 것이나 spread는 훼손되지 않을 것으로 예상됨

- 올해 별도 영업이익은 1조 1,845억원으로 2018년 1조 328억원(통상임금 일회성요인 제거 시 1조 3,067억원)대비 14% 증가할 것으로 추정됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 역사적 P/B를 고려 시, 현재 주가의 하방경직성은 상당히 높아 매크로 변수의 불확실성에도 악재에는 둔감한 수준으로 판단됨

- 올해 실적 증가의 방향성과 valuation 매력을 고려하였을 때 저평가인 점은 확실. 시장에서 우려하는 철강업황의 부진은 이미 주가에 충분히 반영

2019-01-10 13:06:38 180.69.15.2

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현대제철, 4Q 실적 양호 저평가 매력이 큰 상황 - 현대차증권

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