스틸프라이스

◆ 투자포인트 및 결론

-20년 4분기 별도 영업이익 192억원으로 예상되며 컨센서스 수준

-투자포인트 1) 국내 철근 수요는 작년을 저점으로 올해부터 회복. 국내 주택분양 증가와 시차를 고려 시 수요는 2023년까지 가시적으로 늘어날 것으로 예상, 2) 별도 실적을 기준으로 하여도 올해 영업이익은 작년의 사상 최고 실적을 다시 갱신하여 실적 모멘텀 충분, 3) 최근 주가 상승에 도 P/B 0.5배 수준으로 valuation 매력 충분

-투자의견 BUY 유지. 목표주가 14,600원(기존 11,000원) 제시

◆ 주요이슈 및 실적전망

-20년 4분기 별도 매출액 1,925억원, 영업이익 192억원, 세전이익 185억원으로 예상되어 영업이익은 전년동기대비 +138%, 전분기대비 수준, 연결 영업이익 321억원 전년동기대비 +256%, 전분기대비 +39% 예상

-평택공장 가동중단(중단 일자 2020년 9월 4일, 재개 일자 2020년 12월 6일)에 따른 판매량 영향이 있었음에도 철근 – 철스크랩 spread 확대가 예상되어 양호한 실적 달성 기대. 4분기 국내 철근 내수시장은 259만톤, 전분기대비 +5% 증가할 것으로 추정되며 철근 유통가격은 전분기대비 톤당 2.5만원 상승

-국내 철근수요는 2017년 1,256만톤을 정점으로 2020년 998만톤으로 3년 연속 감소하였으나 국내 주택분양과의 시차를 고려하면 올해 수요는 1,028만톤으로 전년대비 +3% 증가할 것으로 예상됨

-글로벌 탄소감축 기조로 중국의 수입 재개, 철강업체들의 수요확대 등으로 글로벌 철스크랩 가격은 상승할 것으로 예상되며 분기 실적은 등락이 있겠지만 철근 수요증가와 맞물려 연간 실적 증가에 기여할 것으로 전망됨. 상기 이유를 반영하여 연간 실적을 상향하며 올해 동사의 연간 별도 영업이익은 777억원으로 예상되며 2008년 이후 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상됨

◆ 주가전망 및 Valuation

-연간 실적 증가, 철근수요 회복, valuation 매력을 고려 시 주가는 우상향할 것으로 예상됨

-목표주가 14,600원은 2021년 예상 실적에 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.57배를 적용하여 산출함

2021-01-11 19:02:08 180.69.15.2

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증권사 리포트

대한제강, 올해 08년 이후 최대 실적 갱신 – 현대차증권

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