스틸프라이스

업종 투자의견 중립(유지), Top pick 고려아연(유지)

- 커버리지 6개사 합산 영업이익은 1.1조원(+26%QoQ, -14%YoY)으로 컨센 6% 하회전망

- 종목별로 컨센서스와 비교해 POSCO/풍산 부합, 고려아연/현대제철/세아베스틸 하회예상

- 춘절이후 중국 및 동아시아 철강가격 상승이 예상보다 강한 상황이나 중국의 구조적 공급과잉과 철광석가격의 중장기 하락압력 감안시 지속성이 제한적이라는 기존의 시각을 유지함

◆ 1Q16 영업이익은 컨센대비 POSCO/풍산 부합, 고려아연/현대제철/세아베스틸 하회예상

- 6개사 합산 영업이익은 1.1조원(+26%QoQ, -14%YoY)으로 컨센서스를 6% 하회할 것으로 예상되나 3분기만에 QoQ 턴어라운드에는 성공 전망. 종목별로 컨센서스와 비교해 POSCO/ 풍산 부합, 고려아연/현대제철/세아베스틸 하회 예상. 대신증권 기존 추정치와 비교해 POSCO/풍산 상회, 현대제철 부합, 고려아연/세아베스틸/영풍 하회전망

- POSCO의 연결 영업이익은 5,740억원(+69%QoQ, -22%YoY)으로 컨센서스 부합전망. 원달러환율 상승과 춘절이후 중국철강가격 상승으로 본사 탄소강 마진은 4Q대비 톤당 약 2만원 개선, 별도 영업이익은 5,420억원(+46%QoQ, -13%YoY)으로 컨센서스 7% 상회전망. 장가항STS, 베트남 전기로(SS Vina) 등 철강부문 자회사들의 실적개선으로 본사 외 자회사들의 연결 영업이익 기여도 4Q15 -310억원에서 +320억원으로 흑자전환 예상됨

- 현대제철의 연결 영업이익은 3,110억원(-14%QoQ, -8%YoY)으로 컨센서스 10% 하회전망. 11월 내수 차강판가격 톤당 8~9만원 인하로 판재 수익성 하락과 봉형강의 계절적 비수기 영향으로 QoQ 실적 감소, 일부 증권사의 추정치가 과도하게 높아 컨센서스가 왜곡된 영향도 일부 존재. 대신증권 기존추정치에는 부합할 전망. 작년 하반기 연결 제무제표 작성시 일회성 이슈로 부진했던 해외SSC의 연결 영업이익 기여는 약 400억원으로 정상화될 전망

- 고려아연의 연결 영업이익은 1,730억원(+35%QoQ, +0%YoY)으로 컨센서스 6% 하회 전망. 4Q15 신규 가동된 제2비철단지의 가동률 및 수익성이 정상화되며 본사 영업이익은 컨센서스 부합 예상되나 1Q16 아연가격 하락과 올해 아연 TC하락으로 SMC는 부진이 예상됨

- 영풍의 연결 영업이익은 21억원(흑전QoQ, 흑전YoY)로 기존 전망치 293억원보다 부진전망. 아연가격과 TC 하락으로 본사 수익성이 예상보다 부진할 전망이고 자회사 인터플렉스도 4Q15이후 감각상각비 감소에도 예상보다 턴어라운드가 늦어지고 있기 때문

- 세아베스틸의 연결 영업이익은 415억원(+33%QoQ, -26%YoY)으로 컨센서스 16% 하회 전망. 특수강봉강 업황부진이 지속되면서 별도 영업이익은 265억원(+22%QoQ, -56%YoY)으로 컨센서스를 22% 하회할 전망. 창원특수강은 약 150억원으로 컨센서스 부합전망

- 풍산의 연결 영업이익은 148억원(-43%QoQ, +246%YoY)으로 컨센서스 부합전망. 본사 방산부문은 수출호조 지속되어 별도 영업이익은 168억원(-47%QoQ, +279%YoY)으로 컨센서스 부합전망. PMX는 메탈로스로 소폭의 영업적자 내지 BEP 수준으로 추정

◆ 업종 투자의견 Neutral과 Top pick 고려아연 유지

- 춘절 이후 중국 및 동아시아 철강가격 상승이 예상보다 강한 상황이나 중국 공급과잉과 철광석가격의 중장기 하락압력 감안시 지속성이 제한적이라는 기존의 시각을 유지함

- 작년 하반기 폐광 및 감산에 의한 공급부족 이슈로 중장기 아연가격 상승국면 진입과 설비 증설효과로 구조적 이익개선 Cycle 및 투자회수기에 진입한 고려아연을 Top pick으로 유지

- 최근 철강가격 상승을 반영해 POSCO의 16E 및 17E EPS를 각각 19%, 3% 상향하고, 목표주가를 기존 20만원에서 24.5만원으로 상향함. 목표주가는 12mf PBR 0.5X 적용(기존 0.4X)

- 풍산의 16E/17E EPS를 각각 10% 상향하고 목표주가를 3.2만원에서 3.4만원으로 상향

- POSCO와 풍산 외 종목은 1Q16 예상실적과 최근 업황을 반영해 16E 실적 전망치를 일부 조정하나 투자의견과 목표주가를 유지함

2016-03-31 16:54:25 183.109.117.228

상단영역

본문영역

증권사 리포트

[철강금속] 1Q16 프리뷰: 컨센서스대비 종목별 엇갈림!

게시물 댓글

비회원 로그인

댓글목록