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증권사 리포트
포스코, 2Q 보다 3Q 실적 개선에 주목 - HMC투자
스틸프라이스 2017-06-18 18:06:04
첨부 : 20170616.compressed.pdf (432203 Byte)
1) 투자포인트 및 결론

- 2분기 별도 영업이익은 6,766억원으로 예상되며, 이는 최근 철강가격 조정폭을 감안하면 선방하는 수준이고 시장에서도 기 인식하고 있는 상황

- 투자의견 BUY를 유지하며 그 근거는 1)판매량 증가 및 spread 확대로 3분기 영업이익은 전분기 대비 개선되는 등, 하반기 영업이익은 YoY, HoH 증가하여 실적모멘텀이 예상되고, 2)중국의 수요가 견조한 가운데 단기적으로도 재고조정 이후 가격 상승에 대한 기대감이 유효하며, 3)현재 주가는 P/B 0.5배로 valuation 매력이 있다는 점임

- 목표주가 380,000원 유지함


2) 주요이슈 및 실적전망

- 2분기 별도 실적은 매출액 6조 9,501억원, 영업이익 6,766억원, 세전이익 5,927억원으로 영업이익은 전년동기대비 -5%, 전분기 대비 -15% 예상됨

- 이는 포항 3고로 설비보수에 따른 판매량 감소, 2분기에도 평균판매단가 상승하나 투입원가도 상승하며 spread가 소폭 축소될 것으로 예상되기 때문

- 연결 영업이익은 9,985억원으로 전년동기대비 +47%, 전분기 대비 -27% 기록하여 연결

-별도 영업이익은 정상화될 것으로 예상됨

- 3분기 별도 영업이익은 7,278억원으로 비수기임에도 고로 보수완료에 따른 생산 및 판매량 증가, 원가하락에 따른 spread 확대로 오히려 전분기 대비 실적 증가가 예상됨
- Spread 확대는 4분기에도 이어져 하반기 별도 영업이익은 1조 5,399억원으로 추정되어 전년동기대비 +15%, 전반기대비 +4% 예상됨


3) 주가전망 및 Valuation

- Valuation이 충분히 매력적인 수준이고 배당수익률을 고려하면, 현재의 주가수준은 하방경직성을 확보하고 있다고 판단됨

- 동사의 하반기 실적 증가의 방향성과 철강 경기가 완만하지만 중기적으로 개선되고 있는 점을 고려 시 주가도 우상향할 것으로 전망됨
2017-06-18 18:06:04
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