스틸프라이스

◆ 1Q20 연결 영업이익 5,480억원(-1.7%qoq, -54.4%yoy) 예상

연결 매출은 16.1조원(+0.3%qoq, +0.5%yoy), 영업이익은 5,480억원(-1.7%qoq, -54.4%yoy)수준으로 당사의 기존 전망치(7,550억원)를 하회할 전망임.

신종 코로나바이러스 발발 여파로 중국 철강 재고가 급증함에 따라 유통 및 수출 시장 단가에 부담 요인이 되고 있음. 실수요가향 가격 협상도 지연될 전망임. 동사의 원료 투입단가는 하락하나 고가 재고와의 믹스 영향으로 전분기대비 1만원 하락에 그칠 것으로 보임. 추가적인 마진 스프레드 축소가 불가피하다는 판단임. 별도 기준 영업이익은 3,210억원(-12.6%qoq, -61.4%yoy)으로 추정함.

◆ 투자의견 BUY 및 목표주가 280,000원 유지

중국 철강사 및 유통 채널의 재고 소진이 이루어지기 전까지 역내 철강 가격은 하방 압력이 불가피함. 2분기로 들어서면서 이는 점차 완화될 전망이나 추가로 경기 방어를 위한 정책 효과를 기대하기에는 이미 중국의 철강 수요 기저가 높은 상황임. 현재 차질을 겪고 있는 중국의 철강 생산은 수요 회복 시점에서 동반 회복할 가능성이 높기 때문에 올해 철강 가격의 탄력성은 제한적일 전망임.

다만 현 주가는 올해 예상 BPS 기준 PBR 0.37배 수준으로 업황이 최악이었던 2015년 저점(PBR 0.32 배) 레벨로 회귀하고 있는 상황임. 게다가 낮아진 이익 기대치에도 전년도와 같은 배당성향을 유지한다면 2020~2022 년 예상 실적 기준 DPS 는 9,000원(시가배당률 4.7%) 이상이 유지될 것으로 판단함.

2020-03-05 22:47:29 180.69.15.2

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