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2분기 봉형강 스프레드 개선으로 영업흑자 전환 가능할 전망

◆ 1Q20 연결 영업이익 -297억원으로 예상보다 적자폭 소폭 확대

본사 실적은 기존 예상에 부합하는 수준이었으나 자회사 실적이 적자 전환하면서 연결 영업적자폭 소폭 확대됨.

별도 기준 스프레드는 판재류 +1만원(판가 유지, 원가 -1만원), 봉형강 +4만원(판가 +2.5만원, 원가 -1.5만원)으로 양호했음. 자회사 적자폭 확대 이유는 중국법인 실적이 악화된 영향.

◆ 2분기 봉형강 사업부문의 스프레드 개선으로 영업흑자 전환 가능할 전망

판매량은 1분기와 유사한 503만톤으로 전망. 건설 성수기임에도 불구하고 자동차향 판매 감소에 기인. 스프레드는 고로 -5천원(판가 -1.5만원, 원가 -1만원), 전기로 +2.5만원(판가 +5천원, 원가 -2만원)으로 예상.

중국 업체들이 5월 판재류 가격을 인하하고 있는 가운데, 현기차향 판가는 유지되고 있어, 경쟁사 대비 판가 하락폭이 적을 수 있다는 점은 긍정적이나, 수출 물량 감소분을 내수 판매로 확대하면서, 가격 경쟁은 치열해질 수 있다는 점이 부정적임. 이를 반영해 현대제철은 박판열연 가동 중단을 검토 중이라고 밝힘.

전기로 감산으로 국내 수요 감소를 상쇄하면서 봉형강 수익성 개선될 전망. 또한 건설 부문 위축은 2분기가 저점일 전망으로 각국의 경기 부양 노력이 가시화되면서 향후 수요 개선될 전망.

특수강은 적자폭이 축소되고 있음. 자동차 판매 비중이 60%를 넘어선 것으로 파악되지만, 자동차 수요 빠져서 적자폭 축소 속도는 느릴 수 있음.

◆ 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원 유지함

1분기를 저점으로 이익이 개선되고 있는 현대제철에 대해 투자의견 Buy를 유지함. 현재 주가는 PBR 0.15배로 저평가 매력 있음. 경쟁사 대비 원가 경쟁력이 낮아 내수 시장 경쟁에서 열위에 있다는 점이 아쉬움.

2020-04-27 22:33:16 180.69.15.2

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현대제철, 2분기 영업흑자 전환 가능할 전망 - 케이프투자증권

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