스틸프라이스

계절적 성수기, 낮은 중국 유통재고 영향으로 철강 가격은 상반기 호조를 보일 것으로 예상됨. 하지만 하반기까지 지속될 지는 불확실성이 높으며 중국의 구조조정 및 유가의 방향성이 결정할 것으로 판단함. 현재까지 철강 수급은 공급과잉, 수요부진이 지속되고 있는 것으로 판단하기 때문에 업종투자의견 Neutral 유지함.

◆ 철강 가격 상반기 호조 예상

1 분기 중국 열연 가격은 전분기 대비 13.5%, 철근 가격은 6.2% 반등함. 반면, 1 분기 한국 열연 가격은 전분기 수준, 철근 가격은 12.9% 하락함. (Figure 1,2 참고) 이는 한국 철강 가격의 경우 일반적으로 중국 가격에 후행하기 때문임. 철강 가격 호조세는 2 분기까지 지속될 수 있을 것으로 예상함. 이유는 수익성이 악화된 중국 철강사들의 가격 인상의지가 높은 상황 속에 계절적 성수기에 따른 수요 개선이 기대되며, 중국 철강 유통재고 수준도 낮고, 가격 반등에도 불구하고 생산원가 수준의 가격으로 추정되기 때문임. (Figure 3,4 참고) 현재 가격이 유지된다고 가정하면, 2 분기 중국 열연 가격은 1 분기 대비 14.3%, 철근 가격은 17.2% 상승할 것으로 예상됨.

◆ 하반기 지속 여부는 중국의 구조조정 및 유가의 방향성이 결정할 것

하반기에도 철강가격 호조세가 지속될 것인지에 대해서는 아직 불확실성이 높다고 판단하며 중국 정부의 일관적인 구조조정 정책 시행 여부 및 유가의 방향성이 결정할 것으로 봄. 철강 가격 상승은 그동안 감산 혹은 가동중단을 하고 있던 철강사들의 생산 증가로 이어질 가능성이 큰데, 만약 중국 정부가 공격적인 구조조정으로 생산 증가를 억제한다면 가격 호조가 지속될 수 있을 것으로 판단함. (Figure 5 참고) 유가의 방향성도 중요한 변수임. 유가의 방향성이 주요 원재료인 철광석 가격의 방향을 결정할 것으로 보기 때문임. (Figure 6 참고) 현재와 같은 생산원가 수준의 롤마진에서 원재료 가격 상승은 제품가격 상승으로 이어 지기 때문에 하반기 유가 상승에 의한 철광석 가격 상승이 지속된다면 철강 가격 호조도 지속될 수 있을 것으로 판단함.

◆ 공급과잉, 수요감소 지속 중, 중국 착공면적 증가세 전환은 기대요인

철강 수요는 여전히 약세를 보이고 있고, (중국 철강 수요 2 월 누적기준 전년비 6.4% 감소) 공급과잉 상황은 지속 중이기 때문에 (글로벌 철강 2 월 가동률 66.2%) 업종 투자의견 Neutral 유지함. (Figure 7,8 참고) 현재까지 우리의 예상과 다른 점은 중국 착공 면적이 2월 누적 기준으로 전년비 13.7% 증가로 전환된 점임. 착공면적이 지속적으로 증가한다면 철강 수요 개선될 수 있음. (Figure 9,10 참고) 1 분기 실적은 POSCO 는 컨센서스 상회할 것으로 예상되는 반면, 현대제철, 세아베스틸은 컨센서스를 하회할 것으로 예상됨. 이는 POSCO 의 해외비중이 높아서 철강 가격 반등 효과가 타사 대비 빠르기 때문으로 판단됨. 전체적으로 철강사 실적은 1 분기보다 2 분기가 좋을 것으로 전망됨.

2016-03-29 16:01:14 183.109.117.228

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[철강금속] 1Q16 preview: 상반기 실적 호조 예상-미래에셋

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