스틸프라이스

◆ 목표주가 390,000원, 투자의견 매수 유지

목표주가 39만원과 투자의견 매수를 유지한다.
목표주가는 12M Fwd. BPS 기준 P/B 0.7배 수준이다.

1) 철강부문 실적 회복, 2) 비철강부문 구조조정 효과로 예상에 부합하는 양호한 실적 흐름을 이어가는 가운데 3) 중국의 공급 측 개혁을 토대로 철강 부문의 사이클 회복이 진행될 전망이다. 4) 5년만에 시작된 외형 턴어라운드, 5) ROE 개선 등 중기 회복의 모멘텀은 유효하다.

◆ 3Q17 Preview: 스프레드 회복으로 실적 개선 기대

3분기 영업이익은 연결 10,414억원(+6.4% QoQ, +0.7% YoY, +6.8% OPM), 별도 7,111억원(+21.6% QoQ, -16.6% YoY, +9.6% OPM)로 추정한다.

철강제품 판매량과 판매가격이 예상보다 양호할 것으로 예상되어 매출액 추정치는 상향했다.

다만, 별도 영업이익은 소폭 하향 조정했다.

이는 원재료 가격 강세로 스프레드 개선 폭이 당초 예상을 밑돌 전망이기 때문이다.

그러나 무역, 소재 등 주요 자회사 실적의 회복으로 연결부문 영업이익은 예상에 부합할 것으로 보인다.

전체적으로 매출액 턴어라운드가 지속되는 가운데 영업이익도 견조한 흐름을 유지해 기대에 부합할 것으로 보인다.

◆ 가격 인상 효과는 4분기 기대. 중장기 사이클 회복에 주목

3분기 이후 국내외 철강 가격 강세효과는 4분기 실적에 긍정적으로 작용할 전망이다.

3분기 가격 인상은 내수 유통 제품 중심으로 진행되어 ASP에는 실질적인 영향을 주지 못할 전망이지만 4분기 이후의 실수요가 및 수출 가격의 인상 가능성을 높여줄 것으로 보이기 때문이다.

중국의 공급측 개혁과 환경규제로 중국 철강업계의 직간접적인 원가 상승이 예상되며 이는 철강 가격의 중강기 상승 요인이 될 전망이다.

공급측에서 시작되는 중기적인 사이클 흐름의 방향성에 주목하자.

2017-10-14 02:16:24 180.70.239.220

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POSCO, 예상에 부합하는 실적, 중장기 그림은 회복-BNK투자

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