스틸프라이스

◆ 투자포인트 및 결론

- 투자의견 BUY 유지. 투자포인트 1) 1분기 별도 영업이익 481억원으로 당사 추정치 및 컨센서스를 상회한 데 이어 2분기에도 봉형강 부문 실적호조로 영업이익 증가 예상, 2) P/B 0.19배로 최근 110년간 밴드를 하회하고 있어 valuation 매력 보유

- 목표주가 5,500원(기존 4,500원) 제시

◆ 주요이슈 및 실적전망

- 2분기 별도 예상 실적은 매출액 1조 985억원, 영업이익 737억원, 세전이익 296억원으로 예상되어 영업이익은 전년동기대비 +5%, 전분기대비 +53% 증가하며 당사 추정치는 컨센서스 340억원을 상회하는 수준임. 브라질 CSP는 1분기 영업이익을 기록하였으나 헤알화가 약세인 점을 고려하면 세전손익 부진은 지속될 것으로 예상

- 2분기 본사 실적 호조를 전망하는 근거는 미국과 유럽향 수요 감소로 수출 비중이 높은 냉연부문(2019년 기준 수출 비중 54%)의 실적은 다소 부진할 것으로 예상되지만 봉형강 부문의 실적이 증가할 것으로 예상되기 때문. 수익성에 초점을 맞춘 결과, 국내 철근 및 H형강 수요는 감소하지만 양호한 실적 달성이 가능하다고 판단됨

- 봉형강 실적 호조와 1분기 실적 개선을 반영하여 연간 영업이익을 상향하였으며 올해 연간 별도 영업이익 2,564억원으로 전년대비 +55% 증가할 것으로 예상됨

◆ 주가전망 및 Valuation

- 동사의 실적호조와 역사적으로 낮은 P/B를 고려하였을 때 주가는 중기적으로 우상향할 것으로 예상됨

- 목표주가는 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 2.3배를 적용하여 산출함

2020-05-27 16:01:17 180.69.15.2

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증권사 리포트

동국제강 - 2Q에도 봉형강 호조 지속 예상 – 현대차증권

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