스틸프라이스

◆ 투자포인트 및 결론

-1Q 영업이익 793억원으로 예상되며 당사 추정치는 컨센서스 570억원 대비 39% 높은 수준

-투자포인트 1) 올해 철근 수요 증가 및 냉연류 가격 인상으로 실적 개선 지속 예상, 2) 현재 P/B 0.4배로 역사적으로 낮은 수준이고 동사의 수익성과 비교하여도 valuation 매력이 있다고 판단되기 때문

-투자의견 BUY 유지. 목표주가 12,400원(기존 9,100원) 제시

◆ 주요이슈 및 실적전망
-1Q 매출액 1조 3,466억원, 영업이익 793억원, 세전이익 396억원으로 영업이익은 전년동기대비 +41%, 전분기대비 +49% 예상

-실적 개선은 냉연 부문의 호조가 예상되기 때문. 가전 등 전방산업의 수요 증가와 냉연-열연 spread가 확대되고 있음. 국내 냉연 수요는 작년 11월부터 전년동월대비 증가로 전환된 데 이어 1월은 +13% 증가. 국내 유통가격 기준 냉연-열연 spread도 연초 톤당 2만원에서 현재 12만원까지 확대

-2Q에는 철근 수요 증가 및 성수기 효과까지 가세하여 영업이익 990억원, 전분기대비 +25%로 예상되어 실적 증가는 지속될 것으로 전망됨. 매출액 기준 봉형강이 약 50%, 냉연이 35%임

-올해 국내 냉연류 수요는 전년대비 +3% 증가할 것으로 예상되며 2월과 3월 가격 인상폭이 확대되면서 2분기에도 실적 호조 기대. 철근은 철스크랩 가격 상승에 따른 분기 실적의 변동성은 크겠지만 수요가 증가하는 점을 고려하면 연간 이익이 증가할 것으로 예상

◆ 주가전망 및 Valuation

-동사의 실적 개선 방향성과 valuation 매력을 고려 시 주가는 우상향할 것으로 전망됨
-목표주가는 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.57배를 적용하여 산출함

2021-03-16 23:29:12 180.69.15.2

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증권사 리포트

동국제강, 냉연과 봉형강이 실적 견인 – 현대차증권

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