스틸프라이스

◆ 1Q16 영업이익 기저효과로 증익 지속, but 컨센서스는 하회

1Q16 한국철강의 매출액과 영업이익은 각각 1,543억(YoY -1.5%, QoQ -7.0%)과 125억(YoY +158.2%, QoQ -40.3%)이 예상된다.
영업이익의 경우 전년동기대비 큰 폭의 증가세가 예상되지만 시장컨센서스(155억원)는 하회할 전망이다.

계절적 비수기 영향으로 철근 판매량이 전분기 대비 7.8% 감소한 24만톤이 예상되고 스프레드 또한 큰 폭으로 축소(철근판가 -4만원/톤 vs. 원재료단가 +2.5만원/톤)되면서 수익성이 악화될 것으로 예상된다.

◆ 2Q16 철근 기준가격 인상 및 타이트한 철근 수급 기대

2Q16 실수요 철근 출하가격 협상이 진행중이다.

언론에 따르면 제강사는 1Q16 철스크랩가격 상승분을 반영한 톤당 6만원 인상을 주장하는 반면 건자회(건설사자재협회)는 지난해 철스크랩가격 하락분을 철근가격에 충분히 반영하지 못했기 때문에 3.5만원 인하를 주장하는 것으로 알려졌다.

지난해 4개분기 연속 기준가격이 인하된 상황에서 1Q16 철스크랩 가격 상승을 감안하면 인하보다는 인상 가능성이 높을 것으로 예상된다.

1) 2분기 계절적 성수기로 돌입함과 동시에 2) 최근 중국산 철근 수입가격이 큰 폭으로 상승하면서 수입물량 감소 가능성이 제기되고 있으며, 3) 국내 철근 재고도 낮은 수준으로 하락한 상황이기 때문에 2Q16에는 타이트한 철근 수급이 예상된다.

이를 감안하면 한국철강의 2Q16 영업이익은 222억(YoY +7.4%, QoQ 77.7%)를 기록할 전망이다.

◆ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 59,000원으로 상향

한국철강에 대해서 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 51,000원에서 59,000원으로 상향한다.

목표주가는 ‘12M FWD BPS에 목표PBR 0.7배(기존 0.6배)를 적용했다.

‘15년 국내 아파트 대규모 신규분양에 따른 국내 철근수요 확대 뿐만 아니라 최근 중국 철근 내수가격 급등에 따른 수입 감소 가능성까지 높아졌기 때문에 목표PBR을 상향했다.

현재 주가는 PER 7배 PBR 0.5배(ROE 8.2%)로 저평가 구간이라 판단된다.

2016-04-04 11:37:55 183.109.117.228

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한국철강, 우리도 중국 철강시장 개선 수혜주! - 하나금융

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