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증권사 리포트
현대제철, 3Q 실적은 가격인상 가능성을 높여
스틸프라이스 2019-09-18 15:57:24
첨부 : 20190916.pdf (479417 Byte)
1) 투자포인트 및 결론

- 투자의견 BUY를 유지하며 투자포인트는 1) 철강업종 지수와 동행성이 강한 중국철강유통가격 성수기 반등 및 중국 인프라투자 증가 예상, 2) 원가상승에 따른 판재 주력제품 가격 인상 명분 확대, 3) 역사적 P/B의 저점을 하회하고 있어 valuation 매력이 크다는 점임

- 목표주가 56,000원 유지하며 철강업종 최선호주로 제시함


2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 별도 영업이익 1,505억원(YoY +65%, QoQ -31%)으로 예상되며 당사 추정치는 컨센서스보다 낮지만 주가가 P/B 0.29배(주가 35,850원)까지 하락하면서 기반영되었다고 판단됨. 봉형강 비수기와 고로원가 상승으로 3분기 실적부진은 이미 예상되었던 바임

- 3분가 고로의 원료투입단가는 전분기대비 크게 상승함에 따라 판재 주력제품 가격인상의 명분은 충분하다고 판단됨. 7월과 8월 중국철강유통가격의 조정으로 가격인상폭에 대한 기대는 낮아졌으나 인상의 기조는 유효하다고 판단됨. 자동차, 조선 등 판재 부문의 주력 수요가와의 협상이 더디게 진행되고 있지만 지연 타결이 되더라도 소급적용되어 4분기 실적개선에 기여할 것임

- 중국의 철강유통가격은 당분간 상승할 것으로 예상되는데 계절적 성수기의 영향과 철광석 가격이 높은 수준에서 안정되어 철강가격 상승을 지지할 것으로 전망되기 때문. 철광석 가격은 7월 톤당 118달러에서 80달러대까지 하락 후 현재 90달러 전후에서 등락을 시현. 하반기 중국이 GDP 방어를 위해서라도 조강생산량을 줄이지는 않을 것으로 판단되어 특히 철광석 수입수요는 증가할 것임


3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 8월말 35,850원까지 조정을 보였으나 valuation 매력부각, 중국유통가격 반등, 중국 지준율 인하 및 인프라투자 확대의 수요증가 기대감으로 반등. 향후에도 상기 세가지 이유는 유효하여 주가 상승 기대됨
2019-09-18 15:57:24
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