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현대제철, 2분기도 놀랍지만 3분기는 그 이상 - 키움증권
스틸프라이스 2021-07-29 04:13:21
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▶ 2분기 실적은 3년래 최대치로 예상치 대폭 상회

연결 영업이익은 5,453억원(+79%QoQ, +3,795%YoY)으로 사상 최고치를 기록하며 키움증권 추정치 4,853억원과 컨센서스 4,593억원을 각각 12%, 19% 상회했다.

별도 영업이익이 4,837억원(+63%OoQ, +5,158%YoY)으로 키움증권 추정치 4,453억원과 컨센서스 4,361억원을 상회했는데, 5월중순 당진공장 생산 차질과 철광석/고철 등 원가상승에도 불구하고 국내외 철강시황 호조에 따른 공격적 판가 인상으로 고로/전기로 모두 마진이 예상보다 크게 개선되었다.

특히 2017년 가동이후 계속된 적자였던 특수강사업도 약 4년만에 흑자전환에 성공한 것으로 추정된다.

한편, 연결 영업이익에서 별도를 차감한 자회사 영업이익 합계도 616억원으로 1분기 73억원보다 대폭 개선되었는데, 1) 1분기에 있었던 약 300억원의 회계적 미실현손실이 소멸되었고, 2) 해외 SSC(Steel Service Center), 비앤지스틸, 현대종합특수강 모두 양호한 실적을 기록한 것으로 추정된다.

▶ 3분기도 가파른 실적개선 지속, 중국 철강가격 반등을 주목

3분기 영업이익은 6,830억원(+25%QoQ+1,946%YoY)으로 가파른 개선세가 이어지며 또 한번 사상 최고치를 경신할 전망이다. 1) 국내는 판재/봉형강 모두 3분기에도 공격적 판가인상이 이어지고 있고, 2) 상반기 협상이 지연된 현기차 해외공장향 차강판가격도 인상이 기대되기 때문이다. 한편, 상반기 톤당 5만원 인상에 성공한 현기차 국내공장향 차강판가격은 최근 철광석/석탄 가격 상승이 지속되면서 하반기에도 추가가격 인상을 시도할 전망이다.

단, 지속된 원가상승으로 4분기이후 고로 수익성은 둔화가 예상되는데, 다행인 점은 5월 중순이후 하락반전 했던 중국 철강가격이 최근 반등시도에 나서고 있어 상승세 지속여부가 중요할 전망이다.

올해 연간 영업이익은 2.08조원(+2,750%YoY)으로 기존 최고치였던 2014년 1.49조원을 크게 상회하는 사상 최고실적이 예상된다. 역대급 실적에도 업황 peak out 우려로 주가도 5만원 초중반에서 횡보하고 있지만 최근 중국 철강가격 반등을 Trading 기회로 접근할 필요가 있다. 투자의견 Buy와 목표주가를 70,000원을 유지한다.
2021-07-29 04:13:21
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